1. Tour d'horizon des marchés
Wall Street : la tech en première ligne
Les 11 secteurs du S&P 500 ont fini dans le rouge, mais pas dans les mêmes proportions. Le secteur technologique a chuté de 7,3 %, et l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) de 12 % : c'est la deuxième pire séance de son histoire. Les fabricants de puces ont été les plus touchés : SanDisk −22 %, Micron, AMD et Marvell autour de −17 %, Nvidia en net recul et premier contributeur à la baisse du S&P 500.
La vente s'est propagée à toute la chaîne de l'infrastructure IA : CoreWeave (location de puces dans le cloud), GE Vernova (équipements électriques pour data centers), puis des valeurs industrielles et financières comme Caterpillar ou JPMorgan.
Résultat : le Nasdaq termine 11,9 % sous son record du 6 octobre. Il entre officiellement en correction (baisse de plus de 10 % depuis un sommet). Le S&P 500, lui, n'est « qu'à » 5,9 % de son record.
Le reste du monde : l'Asie trinque, l'Europe résiste
Jeudi, les places les plus exposées aux semi-conducteurs ont souffert : le Kospi coréen −5,3 % (Samsung, SK Hynix), Taïwan −3 %, le Nikkei japonais −1,8 %. Ce vendredi, la chute s'est amplifiée. Le Kospi a plongé de 8,55 %, ce qui a déclenché une suspension automatique des transactions sur le marché. Le Nikkei a perdu 6 % et entre en marché baissier, à plus de 20 % sous son record de juin. Taïwan recule de 4,5 %.
En Europe, le mouvement est presque passé inaperçu. Le CAC 40 a même progressé de 0,34 % à 8 205 points, après +1,96 % la veille. Le DAX (−0,43 %), l'Euro Stoxx 50 (−0,5 %) et le FTSE 100 (−0,1 %) ont à peine bougé. L'explication est simple : la cote européenne compte peu de valeurs liées à l'IA, et une partie des capitaux sortis de la tech américaine semble s'être reportée sur d'autres secteurs.
Les autres actifs : la fuite vers la sécurité
Obligations : le rendement du 10 ans américain est descendu à 4,84 %, contre plus de 5,30 % en octobre. Quand les taux baissent en pleine chute des actions, c'est le signe que les investisseurs achètent des obligations d'État pour se protéger.
Or : au plus haut depuis le 22 octobre, autour de 4 150 $ l'once, en route vers sa meilleure semaine depuis août.
Pétrole : le baril remonte à 96,70 $ (+2,2 %) après avoir perdu près de 9 % la veille, toujours suspendu à l'évolution de la guerre avec l'Iran.
Cryptos : pas de valeur refuge
Le bitcoin a suivi la tech : il a perdu environ 6 % en 24 heures, autour de 75 500 $, soit près de 40 % sous son record de 126 080 $ (octobre 2025). Il efface ainsi tout son rebond post-élections, qui l'avait ramené au-dessus de 80 000 $.
Deux mécanismes ont amplifié la baisse :
Les liquidations. Plus d'un milliard de dollars de positions d'achat à effet de levier ont été contraintes de fermer en 24 heures. Ces ventes forcées accélèrent la chute : plus le prix baisse, plus il y a de positions liquidées.
Le lien avec l'IA. Beaucoup de mineurs de bitcoin louent désormais leurs installations et leur électricité aux acteurs de l'IA. La menace sur les data centers les a frappés directement : −15 à −20 % pour les mineurs, plus de 10 % de baisse pour les valeurs liées aux cryptos.
2. Pourquoi ce décrochage ?
Le déclencheur : les midterms et la menace sur les data centers
Mardi, les démocrates ont remporté le contrôle des deux chambres du Congrès ainsi que plusieurs postes de gouverneurs. Mercredi, les marchés ont d'abord salué un résultat clair et l'acceptation rapide de Donald Trump. Jeudi, ils sont passés à l'étape suivante : mesurer les conséquences pour l'IA.
Le Texas, épicentre du problème
Pour comprendre, revenons aux bases. Un data center est un immense bâtiment rempli d'ordinateurs : c'est là que les modèles d'IA sont entraînés et fonctionnent au quotidien. Ces bâtiments consomment des quantités énormes de ressources pour fonctionner (de l'électricité pour faire tourner les machines, et souvent beaucoup d'eau pour les refroidir).
Le Texas en a fait sa spécialité, grâce à ses vastes terrains, son électricité abondante et des règles longtemps souples. L'État compte au moins 335 data centers en activité et plus de 248 en projet. C'est aussi là qu'OpenAI construit Stargate, son plus grand campus, à Abilene.
Mais les habitants commencent à en sentir le coût, et ils l'ont fait savoir dans les urnes. Le démocrate James Talarico devient le premier sénateur de son parti élu au Texas depuis plus de trente ans, après une campagne où les data centers étaient un thème central.
Pourquoi tant de colère ?
Le réseau électrique est saturé. Les projets qui demandent à être raccordés au réseau texan réclament ensemble environ cinq fois la consommation record de tout l'État, et près de 90 % de ces demandes viennent de data centers. Les habitants craignent des coupures et des factures plus élevées.
L'eau se fait rare. Le Texas connaît des tensions sur ses ressources en eau, et une enquête a été ouverte sur les data centers qui ne déclarent pas leur consommation.
Personne n'en veut près de chez soi. En août, seuls 30 % des Texans interrogés acceptaient un data center à côté de leur domicile.
Un rejet qui dépasse les démocrates
Le rejet est transpartisan. Dès cet été, le gouverneur républicain sortant Greg Abbott avait suspendu les nouveaux raccordements au réseau, ce qui gèle environ 1 800 projets jusqu'à la fin d'un audit du gestionnaire du réseau électrique texan (ERCOT), prévu en décembre. Talarico, lui, ne demande pas de moratoire : il veut que le secteur paie ses raccordements, supprimer l'exonération de taxe sur les ventes et donner plus de poids aux habitants. La démocrate Gina Hinojosa, élue gouverneure mardi, va plus loin : pendant sa campagne, elle promettait un moratoire sur tous les nouveaux permis, jusqu'au vote de nouvelles lois.
Autrement dit, l'élection ne crée pas le problème : elle l'accélère. Un moratoire temporaire devient possible au Texas, car c'est le gouverneur et le Parlement de l'État qui tiennent les permis. Mais à plus long terme, le risque le plus probable n'est pas un arrêt du boom : ce sont des data centers plus chers et plus lents à construire.
Qui est exposé ?
Les fabricants de puces, en première ligne. Les data centers représentent plus de 90 % du chiffre d'affaires de Nvidia : 89 milliards de dollars sur 96,2 au trimestre clos fin juillet. Moins de bâtiments, ce sont des puces livrées plus tard, ou pas du tout.
La fabrication et la mémoire. TSMC grave la quasi-totalité des puces d'IA avancées ; SK Hynix, Samsung et Micron fournissent la mémoire.
L'énergie et l'infrastructure. GE Vernova, CoreWeave, et même les mineurs de bitcoin reconvertis dans l'hébergement pour l'IA.
Les géants de la tech eux-mêmes. Amazon, Meta, Microsoft et Alphabet ont dépensé plus de 300 milliards de dollars en data centers au seul premier semestre 2026. Si les capacités finales sont inférieures aux plans, le retour sur ces investissements sera plus faible que prévu.
Un contrepoint important : si construire devient plus difficile, les data centers déjà en service deviennent plus rares, donc plus précieux. C'est le marché de l'IA « en K » dont parlent les analystes. Les géants déjà équipés s'en sortent, ceux qui empruntent pour rattraper leur retard souffrent. Signe de la nervosité du secteur, OpenAI s'est engagé cette semaine à payer l'intégralité du coût de l'électricité de ses data centers.
Un terrain déjà fragile
L'élection n'a fait qu'appuyer sur des fragilités existantes.
Des taux élevés. Le 10 ans américain a dépassé 5,30 % en octobre et la Fed est dans un cycle de hausse. Or le développement de l'IA est très gourmand en capitaux, souvent financés par la dette. Plus l'argent coûte cher, plus ces projets sont difficiles à rentabiliser.
Un marché très concentré. Les dix plus grosses capitalisations pèsent plus d'un tiers du S&P 500. Avant même jeudi, 84 % des actions de l'indice étaient déjà à 10 % ou plus sous leurs plus hauts, et près de six sur dix à −20 % ou plus. Autrement dit, l'indice tenait grâce à une poignée de géants de l'IA. Quand ces locomotives freinent, tout le train ralentit.
Des attentes très élevées. Depuis plusieurs mois, battre des records de bénéfice ne suffit plus à faire monter une action du secteur. En juillet, Alphabet a dépassé les attentes et a pourtant chuté d'environ 7 %. En octobre, TSMC a publié un trimestre record et relevé ses prévisions, et son action a quand même baissé. Quand le cours intègre déjà un scénario parfait, le moindre doute sur la suite suffit à le faire décrocher.
Ce n'est pas l'économie qui a lâché
C'est peut-être le point le plus important : les chiffres macroéconomiques publiés le même jour étaient bons. Les inscriptions au chômage sont au plus bas depuis 1969 et la productivité a progressé de 3,6 % au troisième trimestre. Le marché n'a pas réagi à une récession, mais à la remise en question d'un thème d'investissement.
Ce que nous vous disions en octobre
Dans notre analyse « IA : quand les géants veulent lever le pied », publiée le 5 octobre, nous vous parlions de deux risques pour le secteur. Le premier, une baisse des commandes de puces, restait selon nous théorique. Le second, le risque réglementaire et politique, était déjà là. Nous citions d'ailleurs les élections de mi-mandat parmi les rendez-vous qui pèseraient sur la régulation de l'IA.
Aujourd'hui, c'est bien ce second risque qui a fait chuter le secteur. Ce ne sont pas les commandes qui ont baissé, mais la perspective d'un encadrement plus strict après le vote. Les chiffres, eux, restent solides : le 15 octobre, TSMC a publié un trimestre record et relevé ses prévisions.
Nous concluions aussi à un dégonflement sain des valorisations, et non à une perte de vitesse de l'IA. Nous précisions ce qui nous ferait changer d'avis : une révision à la baisse des prévisions de bénéfices du secteur. C'est toujours le signal que nous surveillons, et tout l'enjeu de la question suivante.
3. Prendre du recul : panique passagère ou crise durable ?
D'abord, les bons mots
Un krach, c'est une chute brutale d'au moins 20 % en quelques séances. Nous n'y sommes pas. Le Nasdaq est en correction, le S&P 500 en simple repli. Depuis la Seconde Guerre mondiale, le S&P 500 connaît une correction de 10 % environ tous les un à deux ans, et la plupart ne se transforment pas en marché baissier.
Les arguments pour un choc passager
L'économie tient. Emploi solide, productivité en hausse : rien ne signale une récession imminente.
Les taux baissent. La détente obligataire soulage les entreprises qui empruntent, y compris dans l'IA.
La politique est lente. Un Congrès démocrate ne fait pas une loi : avec un président républicain disposant d'un droit de veto, un encadrement fédéral prendra du temps. Les blocages les plus probables se joueront au niveau local, projet par projet.
La demande reste là. Lisa Su, PDG d'AMD, estime que le marché est un peu court-termiste et ne voit pas de ralentissement de la demande en puces IA.
Les arguments pour une crise plus durable
Le risque touche le moteur principal. Les investissements dans l'IA portent une grande partie de la croissance américaine. Si ce moteur ralentit, l'impact dépasse la tech.
La concentration joue dans les deux sens. Les géants qui ont porté l'indice peuvent aussi l'entraîner vers le bas, plus vite que prévu.
L'environnement reste tendu. Des taux qui restent élevés, pétrole proche de 100 $ avec la guerre en Iran : peu de marge pour amortir un nouveau choc.
Les plus endettés sont exposés. Le principe du marché « en K » : les géants qui ont déjà leurs capacités s'en sortent, ceux qui empruntent pour rattraper leur retard sont vulnérables.
Ce qu'il faut surveiller dans les prochaines semaines
Le rapport sur l'emploi américain, publié ce vendredi à 14h30, quelques heures après cet article, et le discours de la Fed : un emploi trop fort pourrait relancer les anticipations de hausse de taux.
Le chiffre d'affaires mensuel de TSMC, publié le 10 novembre : le premier test chiffré de la demande en puces après le choc.
Les annonces d'investissement des géants de la tech : une révision à la baisse des budgets data centers serait un vrai signal d'alerte.
Le Texas : la fin de l'audit d'ERCOT en décembre, puis la session parlementaire texane de 2027, où se décideront les vraies règles (permis, fiscalité, raccordements).
La largeur du marché : si les autres secteurs tiennent, on parlera de rotation plutôt que de crise.
Le crédit : une vraie crise se voit sur le marché de la dette des entreprises, pas seulement sur les actions.
En résumé
À ce stade, la séance du 5 novembre ressemble davantage à une réévaluation brutale du thème IA qu'à une crise financière : l'économie tient, les taux baissent, l'Europe résiste. La vraie question n'est pas tant « panique ou crise ? » que : le récit de l'IA est-il cassé, ou simplement moins bien payé ? La réponse viendra moins des élus que des carnets de commandes.
4. Nos positions : ce que nous avons acheté
Ces derniers jours, nous avons acheté sur trois lignes : TSMC, le S&P 500 et Alphabet. Nous n'affirmons pas que le point bas est atteint, mais les prix ont touché des niveaux que nous nous étions fixés à l'avance. Nous sommes conscients que ces achats renforcent notre exposition à l'IA, le risque même que décrit cet article. C'est un choix assumé : nous pensons que la croissance du secteur reste intacte, et nous entrons par étapes.
TSMC : notre premier niveau d'entrée est atteint
Dans notre analyse d'octobre, TSMC était sur notre liste de surveillance. L'action cotait alors autour de 473 $, et nous visions une première entrée vers 380 $, le point le plus bas atteint lors de la chute des semi-conducteurs du 29 juillet. Jeudi, elle a ouvert à 379 $ et clôturé à 353,10 $ (−10,8 %). Nous avons acheté à 380,80 $.
Pourquoi maintenant ? Les fondamentaux n'ont pas changé. Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires a progressé de 41 % sur un an, avec une prévision de 44 % de croissance sur 2026. Avant même la chute de jeudi, le PER de l'action était de 16, sous sa moyenne de cinq ans à 18.
Ce qui pourrait nous donner tort : TSMC reste très exposée à un ralentissement des dépenses dans l'IA et au risque géopolitique autour de Taïwan. La baisse a d'ailleurs continué ce vendredi à Taipei (−4,8 %). C'est pourquoi nous entrons progressivement : nous gardons des liquidités pour renforcer vers 315 $. Prochain test : le chiffre d'affaires d'octobre, publié le 10 novembre.
S&P 500 : un renfort près de notre premier support
Pour rappel, notre position de départ a été achetée vers 6 500 points en mars. En octobre, nous surveillions deux supports pour la renforcer : 7 300 points, puis 7 000 points. Jeudi, l'indice a clôturé à 7 353 points, à moins de 1 % du premier. Nous avons renforcé à 7 355 points.
Notre logique : le S&P 500 est notre position de fond, et la baisse vient surtout d'un groupe de valeurs, pas de l'économie. Si le support des 7 300 points cède, nous attendrons les 7 000 points pour renforcer à nouveau, comme prévu.
Alphabet : notre scénario extrême est arrivé
En octobre, nous gardions Alphabet, achetée à 320 $ lors de la chute de juillet. Nous écrivions envisager, dans un scénario extrême, un retour vers 280 $, que nous saisirions comme une opportunité. Ce niveau a été atteint le 30 octobre, après une chute de 12,6 % la veille, au lendemain de ses résultats du troisième trimestre. Nous avons racheté à 280,50 $.
Notre logique n'a pas changé. Alphabet a moins profité de l'euphorie autour de l'IA que les fabricants de puces, et elle en paie donc moins l'excès. Les points de vigilance restent les mêmes : des dépenses d'investissement très lourdes dans les data centers, la plainte antitrust qui la vise, et sa participation dans Anthropic, dont l'introduction en Bourse se profile.
Strategy et cryptos : en baisse, mais toujours en gain
La séance a aussi pesé sur nos autres lignes : Strategy a reculé de 10 % et notre portefeuille crypto de 5 %. Les deux positions restent en gain de plus de 25 %.
Cette analyse a une vocation pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement. Les niveaux cités reflètent nos propres décisions, pas des recommandations d'achat ou de vente. Les auteurs détiennent des positions sur le S&P 500, Alphabet, TSMC, Strategy et plusieurs crypto-actifs ; tous les achats cités ont été réalisés avant la publication de cet article. Investir, notamment en crypto-actifs, comporte un risque de perte en capital.
Sources
Reuters via Investing.com, Trading Day: A November 5 market bonfire (5 novembre) : lien
Associated Press via NBC Bay Area, la séance du 5 novembre : lien
Yahoo Finance, suivi en direct du 5 novembre : lien
National Gold Group, largeur du marché et données macro (d'après CNBC et Yahoo Finance) : lien
Investing.com France, le CAC 40 face à Wall Street (6 novembre) : lien
CryptoTicker, écarts des indices à leurs records : lien
Investing.com, séance asiatique du 6 novembre : lien
CoinDesk, le bitcoin et les valeurs crypto (5 novembre) : lien
Cryptonews, liquidations et baisse des cryptos : lien
Analytics Insight, cours des principales cryptos (6 novembre) : lien
Decrypt, contexte du marché crypto : lien
Cryptopolitan, corrélation entre bitcoin et Nasdaq : lien
Gotrade, clôture de TSMC le 5 novembre : lien
Investing.com, ouverture de TSMC le 5 novembre : lien
Yahoo Finance (TIKR), valorisation de TSMC : lien
NOTUS, les data centers au Texas : lien
Texas Tribune, le plan de James Talarico : lien
Energy News Beat, audit d'ERCOT et demandes de raccordement : lien
Money Talks News, la pause décidée par Greg Abbott : lien
The Daily Record, sondage du Texas Politics Project : lien
Texas Monthly, la position de Gina Hinojosa : lien
Side B, IA : quand les géants veulent lever le pied (5 octobre) : lien